三联商社股权之争：现代版三国演义

 　　从商业角度而言，出于对价值判断的不同而进行讨价还价，两大股东的选择均无可厚非。 　　这场股权争夺战从一开始就画满问号：国美集团为何要谋取三联商社第一大股东的地位？三联集团为什么在二股东地位上失而复得？广东富豪朱拉伊入局是否扮演了白武士的角色？ 　　仍未盖棺定论的股权争夺战始于2008年2月14日，国美集团以超过5亿元、每股19.9元的价格竞得三联集团所持三联商社有限售条件的流通股2700万股，占该公司总股本的10.67％。国美因此成为三联商社的第一大股东。 　　4月2日，三联集团把所持三联商社剩余2276万股的股权再次拍卖，并请来合作方华光天成，华光天成通过影子公司上海亚奥通讯以每股14.8元的价格曲线拍得9.02％股权，但不久华光天成的老总朱拉伊就宣布放弃。5月16日的二度拍卖中，三联集团以每股14.9元拍回这部分股权，但随后宣布放弃缴款。 　　最新的消息是，三联集团已经被法院明确禁止参加第三次拍卖。一种说法是，三联集团退出三联商社转投地产已经是板上钉钉，朱拉伊和张继升联手布局，只是希望谋求最大的套现利润。另一种说法则表明三联集团因为资金链紧张不得不因此出手。同时，国美电器入主三联商社可能只是权宜之计，最终将借壳上市的传言也不胫而走。 　　“拍卖—成交—违约—再拍卖—再成交—违约—再拍卖”，三联商社的股权拍卖已经陷入一个怪圈。无论结果如何，山东这块并未被国美、苏宁攻克的家电零售市场，已经处在风雨飘摇中。 　　黄光裕买壳 　　2月14日，三联集团持有的三联商社2700万股，占该公司总股本的10.67％遭遇司法拍卖，谁获得这部分股权，谁就将超过三联集团成为山东最大家电零售企业。 　　作为区域家电连锁经营的霸主，三联商社在山东苦心经营多年，近年来枝叶虽不繁茂却根深蒂固，200余家网上网下店铺遍布山东各地，仅三联济南中心店一家的年销售额就达到10多亿元。 　　在拍卖现场，举11号牌的山东龙脊岛建设有限公司(下称龙脊岛)最终竞得这部分股权，成为三联商社单一最大股东。 　　但龙脊岛是谁？这个“神秘买家”需要为这部分股权支付5.373亿元。但资料显示，这个注册地仅是二层小楼，注册资本仅1000万元的小公司根本不可能支付如此高的对价。 　　一切随着3月4日的公告大白于天下。原来，此番在前台为国美冲锋陷阵的龙脊岛其实已经被国美整体收购。这意味着，虽然国美未曾与三联商社正面接触，但其子公司龙脊岛—11号买家实为国美的代言人。 　　一位三联商社内部高层则透露，国美是红筹公司，直接举牌，涉及政策审批问题，容易延误收购时机。像龙脊岛这样的小公司几乎是空壳，账面清楚，也没有债务纠纷，容易成功。 　　那么国美电器究竟在收购中获得了什么？只能说国美5.373亿收购的仅包括三联商社上市的10家直营门店，而其余100多家加盟店仍然在三联集团手里。有分析人士表示，国美此次的巨资收购，可能只是国美电器董事长黄光裕欲买一个“空壳”。 　　实际上，三联商社这块宝贵的壳资源对于国美来说很重要，去年就开始酝酿红筹回归的国美电器，因为市值偏低错过了第一批回归的机会，而之后的红筹回归也因香港政府的建议而无限期推迟。 　　在此情况下，如果能够借壳回归，国美电器将提前实现回归A股的目标。消息人士告诉记者，国美电器的预备方案是，将还没在上市公司的北京、上海等18省市的300多家门店放入三联商社，这样就可以获得对三联商社的绝对控制权，随后再完成香港上市资产的回归。